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　　智通财经网

　　天风证券发布研报称，联结往日几轮复苏区间的教会，在年底年头的预期来往之后，指数层面大幅飞腾的概率不高。但阛阓心思升温的情况下，本年仍会有较好的主题和赛道投资契机。主题方朝上可原宥一是新本领驱动：ChatGPT、钙钛矿、一体化压铸；二是计谋驱动：新式举国体制（军工、芯片）、生齿老龄化、数字产业化；三是由主题演化为基本面：信创、产业数字化、医疗基建和国产化。

　　天风证券主要认识如下：

随着视频流传开来，视频中的一家人受到了更多关注。

　　历次复苏周期及阛阓施展追念：

　　1）在历次国内由主动去库向被迫去库切换的阶段，阛阓都会进行复苏预期的来往，施展为大盘、顺周期板块引颈的普涨行情。尔后是不竭上攻照旧堕入触动篡改，取决于经济基本面复苏的实质力度。

　　2）12年国内增速降档后，基本面建树力度需要同期接头内纯真能和国外需求的孝敬。如若国外处在主动补库阶段（或前后），会增强国内复苏强度，从而大盘、顺周期板块不竭飞腾，典型如16年-17年头、20年-21年中。如若国外处在主动去库阶段（或前后），则会削弱国内复苏强度；如若内纯真能偏弱，则大盘、顺周期板块豪放率在预期来往之后步入篡改，典型如13年、19年。

　　3）弱复苏周期下（13年、19年），天然指数层面空间不大，但由于基本面出现拐点迹象，阛阓冉冉走出最悲观的预期，风险偏好会有一定改善。总量复苏力度不高+阛阓风险偏好回升，最终在结构上就更容易指向与总量联系不高、景气相对孤独、产业空间较大、估值弹性高的主题赛道，且挣钱效应不差。

　　刻下中美库存周期位置及阛阓瞻望：

　　1）抑遏22年12月数据，中国工业企业库存与主贸易务收入同比数据别离处在近十年的70.6%和39.4%分位；美国总库存和总销售同比数据别离处在近十年的92.4%和77.3%分位。

　　2）接头国内周期位置，以及疫情影响稳重后经济活力建树+开工季驾临，刻下国内可能将由主动去库阶段冉冉过渡到被迫去库的复苏前期。但由于国外周期仍处在十足高位，消化有待时日，本轮复苏来往的前半段豪放率会受到国外周期的削弱（出口端的负面影响依然从22年下半年启动冉冉体现）。

　　3）联结往日几轮复苏区间的教会，天风证券倾向于觉得，在年底年头的预期来往之后，指数层面大幅飞腾的概率不高。但阛阓心思升温的情况下，本年仍会有较好的主题和赛道投资契机。

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